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【投资重心】 专科化电板龙头，深耕本领引颈变革。公司2022 年完成对捷泰科技的全资收购并剥离汽车饰件业务全面转型光伏电板制造。捷泰科技深耕光伏电板制造多年，2022 年率先达成N 型TOPCon 电板大规模量产，引颈行业本领迭代。证明Infolink 统计，捷泰电板出货领路多年位列环球前五，2024 年上半年公司电板出货排行环球第二，其中N 型出货排行环球第一。2024 年行业竞争加重，产业链价钱握续下行，公司功绩阶段性承压。 供需再均衡操纵，电板龙头率先复苏。需求端：中好意思欧传统市集稳中有进，中东、中亚等新兴市集接棒高增，昔日环球光伏需求增速换挡，干涉中低速增长新阶段。供给端：产能优化干涉后半程，一方面企业老本支拨急剧减弱，老旧产能加快淘汰，另一方面协会命令限价+行业自律减产，率领产业链价钱逐步升迁，其中电板样式库存已降至低位，后续跟着行业减产及需求复苏，价钱有望回转进取。公司上风： 1）公司已于2023 年全额计提P 型PERC 财富，当今现存产能40GW 均为N 型TOPCon 电板，产能及财富结构优异；2）推出MoNo 系列居品引入多项提效工艺，更始后果行业最初，其中MoNo 1 系列集五大中枢本领于一体，更始后果超26%，MoNo 2 系列在MoNo 1 基础上新增半片旯旮钝化及浪潮背场本领，可使组件功率升迁5-9W，双面率升迁5%；3）公司TOPCon 提效降本旅途明晰女同 av，Ag 栅线描摹优化裁减银耗优化成本，Poly Finger 预测提效0.3%以上。同期，公司TBC 电板已完成中试，较主流N 型电板后果升迁1-1.5%，昔日视市集需求情况可随时导入量产。 赴港上市，开启产能出海新征途。好意思国商业壁垒制肘光伏居品供给，东南亚双反落地后或进一步加重供应链挑战，同期在IRA 补贴下好意思邦原土组件产能快速起量，为止2024 年10 月原土在运营产能跳跃45GW，而好意思国尚无原土电板产能，在建8.8GW 技俩阐扬冷静，聚会现存国外可输好意思电板产能及技俩计较，咱们预测短期好意思国电板供需缺口难以补足。公司前瞻布局阿曼基地，计较10GW 高效电板产能，其中一期5GW电板有望于2025 年上半年建成投产，同期公司已与北好意思组件客户矍铄《框架公约》，2025 年意向订单1-2GW，后续跟着阿曼基地投产，公司有望斥地好意思国高溢价市集，享受逾额利润。同期，中东光伏快速发展，公司阿曼产能也可就近安静当地技俩委派需求。 【投资提议】 咱们预测公司2024-2026 年营业收入鉴识为107.93/145.71/170.35 亿元；归母净利润鉴识为-4.22/9.35/16.96 亿元；EPS 鉴识为-1.84/4.08/7.04元；2025-2026 年对应PE 鉴识为16/9 倍；参考可比公司估值，公司2026年估值低于可比公司均值，给以公司2026 年12 倍PE，上调公司评级至“买入”。 【风险教导】 国外商业壁垒升级； 卑劣需求不足预期； 行业竞争进一步加重等女同 av。 推特 文爱
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